一　外延芯片板塊：擴(kuò)產(chǎn)后遺，產(chǎn)能消解，寡頭格局

　　從2018年公開業(yè)績報表來看，上游主要外延芯片廠商的營收、凈利潤、扣非凈利潤等各項業(yè)績指標(biāo)均比較慘淡。而其業(yè)績?nèi)嫦禄饕从?017年遍及整個上游的擴(kuò)產(chǎn)“軍備競賽”。中國大陸外延芯片廠商占據(jù)了全球85%的MOCVD機(jī)臺增量和93%的外延產(chǎn)能增量，至2018年底，中國大陸MOCVD累積裝機(jī)量已超過全球的半壁江山，更是集中了全球2/3的外延產(chǎn)能。

　　而市場如何消解這樣的爆棚產(chǎn)能也成為2018年度上游的重要看點，卻逢各類應(yīng)用整體需求狀況相對低迷，雖然仍有部分廠商的產(chǎn)能尚未全面釋放，LED芯片價格的整體下行卻已成事實。同時，大肆擴(kuò)產(chǎn)的后遺癥一方面影響了產(chǎn)能利用率從而影響單位生產(chǎn)成本，另一方面也加劇了上游廠商日益增大的庫存壓力，庫存周轉(zhuǎn)率也處于相對低位。2019年一季度公開業(yè)績來看各上游廠商業(yè)績普遍下行的狀況并未得到緩解。

　　而在“產(chǎn)業(yè)向大陸聚攏，產(chǎn)能向龍頭聚集”的大背景下，規(guī)模制勝的高度集約化格局使得國內(nèi)上游板塊愈發(fā)呈現(xiàn)“兩極分化，剩者為王”的高度集中格局。

　　二　封裝板塊：代工聚集，雙向壓力，中度集約

　　封裝板塊近兩年繼續(xù)受益于下游依舊旺盛的需求和國際代工業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，整體呈規(guī)模擴(kuò)充態(tài)勢，這首先是基于數(shù)量龐大的下游應(yīng)用廠商數(shù)量，也因近年來隨著LED技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，使得產(chǎn)品格局已經(jīng)發(fā)生變化，2835、3030等中低功率器件的應(yīng)用愈發(fā)廣泛，使得技術(shù)和專利優(yōu)勢漸微的國際巨頭們將代工訂單逐步向中國廠商集中，和上游外延芯片及下游照明應(yīng)用的局面類似，全球的封裝產(chǎn)能也呈現(xiàn)出向中國聚攏的趨勢。當(dāng)然，代工訂單也不會一勞永逸，需要各封裝廠商隨時枕戈待旦，以應(yīng)對不斷變化和提升的要求，進(jìn)一步若要全球性發(fā)展還需延展自身的品牌路線、研發(fā)能力和專利布局。

　　2018年來看，受到上游外延芯片擴(kuò)大產(chǎn)能和下游照明應(yīng)用需求偏弱等供求關(guān)系方面的影響，此前全行業(yè)封裝器件供不應(yīng)求的狀況已轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的供大于求，在上下游雙向壓迫下，照明用封裝器件的出貨量增長乏力，價格下行壓力較大，也導(dǎo)致各主要廠商的營收增長率和毛利率水平比之2017年同期多有所下滑。

　　中游封裝相對于高度集約化的上游具有一定的需求定制化和渠道分散化特點，基本呈現(xiàn)中度集約化。各大頭部廠商也相對穩(wěn)健，并未如上游般大肆軍備競賽，但標(biāo)準(zhǔn)品的低產(chǎn)能必將導(dǎo)致高成本的道理放之四海而皆準(zhǔn)，同時沒有一定的產(chǎn)能規(guī)模作基礎(chǔ)，“差異化”這張牌也是很難打出。封裝上市企業(yè)的業(yè)績規(guī)模不斷擴(kuò)充的同時，正是進(jìn)一步擠壓了中小型低端封裝企業(yè)的生存空間，未來經(jīng)過兼并重組和自然淘汰，依然也會是少數(shù)派存活的格局。

　　三　配套板塊：規(guī)模擴(kuò)充，盈利乏力，競爭加劇，成本上升

　　總體來看，在下游照明應(yīng)用端產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩的行業(yè)環(huán)境下，數(shù)量依舊龐大的應(yīng)用廠商的存在是各配套企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)，配套領(lǐng)域的集約化程度相對較高，供應(yīng)商直接面對單一類型客戶廠商的商業(yè)模式也相對簡單。配套板塊就涵蓋了驅(qū)動電源，機(jī)械配件，光學(xué)配件，生產(chǎn)和檢測設(shè)備，以及原材料元器件等核心廠商。

　　從2018年各主要配套廠商的公開業(yè)績綜合來看，其營收規(guī)模的擴(kuò)充體現(xiàn)了下游應(yīng)用領(lǐng)域雖然低迷但依舊龐大的需求，行業(yè)競爭及跨領(lǐng)域滲透持續(xù)加劇和材料、人工、物流、土地等成本的剛性上升則導(dǎo)致了各廠商盈利乏力。

　　后續(xù)發(fā)展中，下游照明應(yīng)用端將向更為追求系統(tǒng)智能化和產(chǎn)品高品質(zhì)化方向發(fā)展，對相關(guān)配套產(chǎn)品的智能化、模塊化、緊湊化、高效率、高可靠性、長壽命等方面有著更高要求，相關(guān)配套企業(yè)也將隨下游應(yīng)用廠商進(jìn)入了規(guī)?；?集約化和個性化/定制化結(jié)合發(fā)展過程，而在這一體系下缺乏規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢和技術(shù)或市場獨特競爭力的企業(yè)將舉步維艱。

　　四　照明應(yīng)用板塊：趨向集約，雙軌發(fā)展，關(guān)注細(xì)分

　　一直以來，我國照明電器行業(yè)的特點是企業(yè)數(shù)量眾多，單體規(guī)模偏小，民營成分為主，整體產(chǎn)業(yè)集中度不高，全行業(yè)數(shù)萬家企業(yè)中，規(guī)模以上企業(yè)僅約2800家。LED進(jìn)入普通照明領(lǐng)域后，客戶需求多樣化導(dǎo)致的產(chǎn)品類型多樣化及市場渠道多樣化的特點更為突出，很多企業(yè)要承受大量的小批量非通用產(chǎn)品的研發(fā)投入和模具壓力。而近年來這種情況正在逐漸改觀，諸如目前大型房地產(chǎn)開發(fā)商的精裝房聯(lián)合采購，酒店、餐飲、超市、家居等商業(yè)連鎖品牌的集團(tuán)化采購，海外市場中大型連鎖商超的集中標(biāo)準(zhǔn)品采購，景觀亮化中城市管理部門的大項目統(tǒng)一招投標(biāo)等，這些大體量終端客戶的需求正趨向于集約，而在這一供應(yīng)鏈條中，將形成標(biāo)的規(guī)范、規(guī)模龐大、品牌集中、品類標(biāo)準(zhǔn)的新局面。在需求端逐步走向集中的情況下，照明應(yīng)用板塊也體現(xiàn)了較為明顯的產(chǎn)業(yè)集約化趨勢。

　　產(chǎn)業(yè)集約化也將引發(fā)照明應(yīng)用廠商朝著規(guī)?；筒町惢p軌制發(fā)展。規(guī)?；l(fā)展的企業(yè)主要為兩類：一類為內(nèi)銷自主渠道型企業(yè)，代表為歐普、雷士、三雄、佛照等，屬于照明行業(yè)的大眾品牌，此類企業(yè)為配合渠道向產(chǎn)品線“大而全”的方向發(fā)展趨勢愈發(fā)明顯;另一類為外銷大量代工型企業(yè)，代表為立達(dá)信、陽光、得邦等，主要業(yè)務(wù)為跨國照明巨頭和北美家居商超大戶等貼牌加工，在國際市場價格競爭激烈和LED替換產(chǎn)品已近高峰的形勢下，此類企業(yè)目前正在有意地逐步退出一些“高?！笔袌龊偷屠麧櫂I(yè)務(wù)，增加產(chǎn)品中的燈具和IoT產(chǎn)品比重。差異化發(fā)展則主要體現(xiàn)在外銷特色市場型企業(yè)，主攻一些特色外銷市場和品牌;優(yōu)勢特色單品型企業(yè)，擁有行業(yè)領(lǐng)先的主打產(chǎn)品;專業(yè)細(xì)分市場型企業(yè)，為某些領(lǐng)域的專業(yè)品牌;特種照明領(lǐng)域型企業(yè)，從事無論是技術(shù)上還是渠道上都存在著相當(dāng)?shù)拈T檻的特種照明市場;成品工程綜合類企業(yè)，代表為三思、飛樂、華體、證通、洲明等。

　　而從2018年各主要應(yīng)用廠商業(yè)績來看，通用照明廠商的業(yè)績大多乏善可陳，增收不增利的現(xiàn)象較為普遍，在通用照明市場價格競爭激烈和LED替換產(chǎn)品已近高峰的形勢下，業(yè)績相對較好的主要是從事專業(yè)細(xì)分市場和特種照明領(lǐng)域的廠商,這類企業(yè)的存在也給我國照明行業(yè)大量存在的中小型規(guī)模企業(yè)提供了差異化發(fā)展的啟示。諸如主要從事供特殊應(yīng)用環(huán)境(諸如電力、冶金、鐵路、石化、消防、煤炭、港口、場館、航空、船舶等)使用的專業(yè)照明設(shè)備的海洋王和華榮;專注于為國產(chǎn)和合資汽車品牌配套車燈總成的星宇。這類企業(yè)共同點是所從事領(lǐng)域細(xì)分，專業(yè)性強(qiáng)，無論從技術(shù)上還是渠道上都存在著相當(dāng)?shù)拈T檻，較高的門檻就將相當(dāng)數(shù)量的競爭者拒之門外，使得這一領(lǐng)域的市場具備較高的市場回報，相對理性的價格競爭和較為可觀的發(fā)展?jié)摿?。而通用照明廠商中的“逆勢而上”的發(fā)展范例當(dāng)屬歐普照明，其近年來的發(fā)展勢頭有目共睹，在珠三角灣區(qū)投建新廠，并廣為招賢納士;推出“集成整裝”業(yè)務(wù)，作為其立足于照明產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢并加強(qiáng)拓展品類的有效延伸;同時還跨界聯(lián)合華為，推動互聯(lián)互通的智能家居生態(tài)鏈建設(shè)。從近年來的業(yè)績也能看出，歐普無論是營收增長率還是利潤率等指標(biāo)都可稱得上行業(yè)翹楚，且直奔百億目標(biāo)而去。

　　在未來發(fā)展過程中，各通用照明廠商在保持自身優(yōu)勢項目的同時，還應(yīng)多加關(guān)注景觀照明、智能照明、車用照明、農(nóng)業(yè)照明、健康照明、軌道交通照明、體育場館照明、離網(wǎng)照明、各商業(yè)細(xì)分空間照明、戶外照明及多功能燈桿等多個細(xì)分領(lǐng)域。

　　總之，在整體市場環(huán)境并不算理想的情況下，照明應(yīng)用廠商雖然承受著需求低迷、成本上升、毛利下滑等諸多壓力，但頭部的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的營收占全行業(yè)比重與日俱增，同時隨著LED照明產(chǎn)品步入相對成熟穩(wěn)定期，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)化體系的完善與生產(chǎn)自動化進(jìn)程的加快，這種市場洗牌引起的兩極分化直至優(yōu)勝劣汰的持續(xù)進(jìn)行，將繼續(xù)推進(jìn)整個行業(yè)的集約化整合。

　　五　照明工程板塊：業(yè)績亮眼，趨向平穩(wěn)，未雨綢繆

　　近兩年景觀照明成為照明行業(yè)的熱點，主要源于以下因素推動，一是投資需求，我國城市化進(jìn)程的深化以及市場的需求提升，基礎(chǔ)建設(shè)的投入加大，景觀照明作為一個投資相對少，見效較明顯的拉動城市經(jīng)濟(jì)，弘揚(yáng)城市文化進(jìn)而體現(xiàn)城市精神的手段，愈發(fā)受到各界重視;二是民生需求，隨著居民生活水平提高，燈光文旅經(jīng)濟(jì)的興起，特色小鎮(zhèn)建設(shè)及燈光秀逐步深入民心;三是政治需求，這方面與我們國家在國際舞臺上扮演角色愈發(fā)重要息息相關(guān)，是中國經(jīng)濟(jì)政治實力不斷壯大的映射。諸如杭州G20峰會、廈門金磚國家峰會、青島上合組織峰會、北京一帶一路峰會、上海進(jìn)口博覽會、深圳特區(qū)成立暨改革開放40周年、武漢軍人運動會等等這些接踵而至的大型活動，還有將來要舉辦的京張冬季奧運會、杭州亞運會等，這些大型活動都助推著景觀照明向大規(guī)模高規(guī)格方向發(fā)展，同時也帶動了產(chǎn)業(yè)鏈各相關(guān)企業(yè)的業(yè)務(wù)，這當(dāng)中尤以大型照明工程公司為甚。

　　2018年總體來看，照明工程板塊的各廠商業(yè)績依舊亮眼，在整體乏善可陳的照明行業(yè)中可謂風(fēng)景這邊獨好。但已不似2017年和2018年上半年那樣全線高歌猛進(jìn);雖不能妄下結(jié)論景觀照明的高峰已過，但是其從高速發(fā)展期已步入平穩(wěn)發(fā)展期應(yīng)該是不爭的事實。同時，由于目前大型景觀工程項目前期較高的墊資金額和后期較長的回款周期，以及項目對工程公司注冊資本、規(guī)模業(yè)績、設(shè)計施工等各方面資質(zhì)的較高要求等因素大大提升了準(zhǔn)入門檻，使得這些規(guī)模化項目主要集中于以全國80余家雙甲資質(zhì)的工程公司為代表的少數(shù)企業(yè)手中。

　　而目前景觀照明在建設(shè)與發(fā)展過程中存在的問題也需相關(guān)企業(yè)直面并未雨綢繆，諸如“光干擾/侵?jǐn)_”的問題。目前景觀亮化項目中建筑媒體立面等手段的不當(dāng)應(yīng)用，而形成的光干擾/侵?jǐn)_問題，對基本社會活動和生態(tài)環(huán)境造成影響，學(xué)界和居民對此問題反應(yīng)強(qiáng)烈;“千城一面”的問題。現(xiàn)在好的項目一出來，各城市便競相效仿，但缺乏對本身城市文化特點和精神內(nèi)核的理解和把握，照搬照抄而導(dǎo)致的“千城一面”問題。這也與我們現(xiàn)在的工程上馬倉促有關(guān)，很多項目前期沒有更充裕的時間進(jìn)行規(guī)劃和設(shè)計;工程質(zhì)量問題?，F(xiàn)在的大多重點工程都是“工期緊、時間短、任務(wù)重、難度大”,工程前期論證時間長，施工時間不足，在這種情況下完成的工程項目就存在質(zhì)量方面的極大隱患;資金問題。目前普遍存在的工程前期大量墊資施工，進(jìn)而產(chǎn)生的資金壓力和政策風(fēng)險;以及工程后期影響到整個產(chǎn)業(yè)鏈各端現(xiàn)金流狀況的大額應(yīng)收賬款回款周期長難度大的問題;還有就是部分地方政府好大喜功，舉債建設(shè)，使得亮化水平與其經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平不相匹配，鋪張浪費之外也增加了資金風(fēng)險;再有就是可持續(xù)發(fā)展的問題。如景觀亮化工程后期運營維護(hù)的資金和部署問題，工程項目后期特許經(jīng)營延續(xù)性的課題，以及景觀照明步入平穩(wěn)發(fā)展期后的應(yīng)對問題等。

　　六　新三板板塊：哀鴻遍野，熱潮已退，紛紛離場

　　縱覽照明行業(yè)相關(guān)新三板企業(yè)2018年的公開業(yè)績，可謂哀鴻一片，無論是成品企業(yè)還是配套企業(yè)，業(yè)績可觀者寥寥可數(shù)，大多已是勉強(qiáng)度日。雖然2018年四季度新三板股轉(zhuǎn)公司推出了一系列存量改革政策，包括股份回購辦法實施，指數(shù)管理辦法落地，二級市場個人股轉(zhuǎn)免稅等，“精選層”似乎也在醞釀推出。但因新三板本身估值較低，市場流動性不足，融資能力較弱;企業(yè)登陸新三板后概念透支，后手乏力，成本上升;還有就是被認(rèn)為是曲線救國的系統(tǒng)內(nèi)轉(zhuǎn)板制度依舊懸而未決等先天的各項短板，使得其掛牌熱潮已退，更名摘牌大勢已至，加之同為注冊制“科創(chuàng)板”的呼之欲出，將會對本具備一定制度優(yōu)勢的新三板再添沉重打擊。截至目前，摘牌或轉(zhuǎn)行的照明行業(yè)相關(guān)新三板企業(yè)已超過60家，占到了總數(shù)160家的1/3還多。

　　如果說主板企業(yè)代表著行業(yè)中最優(yōu)秀的頭部集團(tuán)，在此低迷的大環(huán)境下尚且業(yè)績慘淡;新三板就折射出行業(yè)中占絕大部分的中小企業(yè)群體更為艱難的境遇。從2018年公開業(yè)績情況來看，在產(chǎn)業(yè)逐步集約化趨勢下，多數(shù)企業(yè)可謂掙扎度日，茍延殘喘，最終也只能充當(dāng)資本大潮中的看客和過客，所謂“中國的納斯達(dá)克”更如水中月鏡中花;相對少數(shù)業(yè)績良好且具備一定競爭力的企業(yè)還是在未來有一些機(jī)會?？偠灾罱K無論上市與否，健康的可持續(xù)性發(fā)展還是要看企業(yè)的基本面。

　　綜述：

　　遍覽照明行業(yè)相關(guān)上市公司2018年業(yè)績，感慨這一年中國資本市場可謂風(fēng)波詭譎。A股頻頻創(chuàng)下新低大小股東叫苦不迭，同時匯率大幅走低，P2P平臺持續(xù)爆雷，債務(wù)違約大量出現(xiàn)，越來越多民企面臨嚴(yán)峻的流動性危機(jī);融資環(huán)境趨緊使得大比例股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)象普遍致平倉風(fēng)險驟升，下半年國資高頻入資民營上市公司;遭遇史上最嚴(yán)IPO發(fā)審照明行業(yè)全年無一達(dá)陣(對比2017年全行業(yè)12家企業(yè)成功上市);有企業(yè)大股東減持抽身，也有企業(yè)四季度紛紛回購股權(quán)增強(qiáng)信心，更有企業(yè)年底因業(yè)績不利大額計提商譽(yù)、庫存、應(yīng)收賬款減值而虧損數(shù)億，可謂“幸福千篇一律，不幸卻各有不同?！闭彰魃鲜泄疽酂o法獨善其身，承受各種壓力的同時也不曾停下整合的腳步。中國的企業(yè)普遍追求更大而非更強(qiáng)，因為做大規(guī)模在一定程度上意味著可以占用更多資源從而擁有高抗風(fēng)險能力，但作為照明制造業(yè)做大的同時也會因投入大而加重資產(chǎn)，重資產(chǎn)又必然帶來高負(fù)債率，風(fēng)險遞進(jìn)。在整個照明行業(yè)要從擴(kuò)大數(shù)量往提升質(zhì)量上發(fā)展的趨勢下，企業(yè)自身也要有更清醒的定位。

　　2018年業(yè)績大額虧損的企業(yè)多為未能專注于本業(yè)，轉(zhuǎn)而投入到那些“看上去很美”，自身卻未必擅長的領(lǐng)域，大肆擴(kuò)張并購的初期可能業(yè)績突飛猛進(jìn)，風(fēng)光無兩;一旦后期業(yè)績不佳，不得以大額計提商譽(yù)減值導(dǎo)致巨額虧損，實為得不償失。照明企業(yè)首先還是要做擅長的領(lǐng)域，聚焦主業(yè)，畢竟總想著改變世界的人，往往最后被世界所改變;一如既往堅守本份做好自己的人，反而更有機(jī)會創(chuàng)造奇跡。

　　附：中國照明電器行業(yè)相關(guān)主板上市公司2019年一季報業(yè)績一覽