兆馳股份發(fā)布17年半年度業(yè)績修正預(yù)告，上調(diào)業(yè)績預(yù)告至同比增長40%-50%，對應(yīng)歸母凈利潤為3.1 億元-3.3 億元。公司液晶電視、機頂盒等各項業(yè)務(wù)增長態(tài)勢良好，產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，配合有效成本管控，公司盈利能力得到提升。

　　互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)圈成型，風(fēng)行運營力助公司轉(zhuǎn)型。公司15 年8 月收購風(fēng)行在線63%股權(quán)，結(jié)合自身ODM 制造，轉(zhuǎn)型打造風(fēng)行互聯(lián)網(wǎng)電視品牌。并于16 年11 月通過定增引入戰(zhàn)略伙伴東方明珠及國美咨詢，意在構(gòu)建內(nèi)容及渠道優(yōu)勢。目前公司已經(jīng)完善“制造+終端+內(nèi)容+牌照+渠道+運營”全生態(tài)圈，并于17 年1 月發(fā)起成立50 億元文化傳媒產(chǎn)業(yè)投資基金，圍繞互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)運營完善布局。伴隨風(fēng)行運營情況轉(zhuǎn)優(yōu)，公司互聯(lián)網(wǎng)電視生態(tài)優(yōu)勢即將凸顯，商業(yè)模式逐步清晰，17 年有望貢獻業(yè)績。

　　合作京東首發(fā)新品，布局線上線下全渠道。公司持續(xù)推進風(fēng)行商城、天貓、京東等線上渠道建設(shè)，亦計劃于17 年7 月與京東合作首發(fā)新品加深雙方戰(zhàn)略合作，推動線上渠道布局。線下渠道上截止17 年4 月，風(fēng)行電視已布局1.5萬家經(jīng)銷，17 年年度目標(biāo)完成2 萬家網(wǎng)點建設(shè)。我們判斷未來公司將繼續(xù)推進線上及線下渠道發(fā)展，形成完善全方位銷售網(wǎng)絡(luò)。

　　原有LED 封裝與照明業(yè)務(wù)增長良好，計劃布局LED 外延片及芯片生產(chǎn)完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司于 2011 年開始涉足產(chǎn)業(yè)鏈的中游封裝行業(yè)及下游應(yīng)用領(lǐng)域，目前相關(guān)業(yè)務(wù)增長態(tài)勢良好，16 年公司LED 業(yè)務(wù)收入達9.6 億元，17 年全年有望實現(xiàn)30%以上增長;此外2017 年6 月公司公告計劃出資15 億元-16億元投資建設(shè) LED 外延片和芯片生產(chǎn)項目，進入上游芯片生產(chǎn)，打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈進一步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，預(yù)計項目正式投產(chǎn)后可為公司帶來60 億元新增產(chǎn)值。

　　盈利預(yù)測及投資建議。風(fēng)行電視17 年目標(biāo)銷量300 萬臺，目標(biāo)用戶規(guī)模500萬。風(fēng)行經(jīng)過磨合期后，變現(xiàn)模式逐漸清晰，17 年有望實現(xiàn)扭虧為盈。LED封裝及照明等子公司員工持股推進業(yè)務(wù)良性增長，我們判斷未來公司整體或局部將繼續(xù)推動股改激勵。此外針對前期大幅匯兌損失，公司主動調(diào)整結(jié)算方式，加快結(jié)匯速度減少美元負(fù)債，2017 年所受負(fù)面影響進一步降低。預(yù)計17-19 年公司EPS 為0.12、0.16 及0.19 元，對應(yīng)同比增長達50.7%、29.5%及18.1%。參考相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)電視標(biāo)的結(jié)合自身增長水平，給予公司17 年30xPE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價3.60 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。