投資要點(diǎn)

　　LED 周期向上，芯片提價(jià)，Q4 單季營收和凈利潤創(chuàng)下歷史新高：4 季度營收和凈利潤均創(chuàng)下歷史新高，毛利率也接近歷史最高點(diǎn)。業(yè)績(jī)正面影響因素，一是募投項(xiàng)目一期購置的MOCVD 機(jī)臺(tái)產(chǎn)能逐步釋放，2016 年年底MOCVD 機(jī)臺(tái)達(dá)到 300 臺(tái)(折算成2 寸54 片機(jī));二是LED 需求旺盛，公司MOCVD 設(shè)備滿產(chǎn)滿銷;三是因?yàn)?016Q3 以來，LED 芯片供不應(yīng)求，部分LED 芯片價(jià)格進(jìn)行了上調(diào)。

　　2017 年上半年景氣持續(xù)，公司受益：從行業(yè)供需來看，LED 芯片擴(kuò)產(chǎn)所需周期長于封裝和照明環(huán)節(jié)，從廠商擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)間來看，預(yù)計(jì)供給緊張的情況到今年下半年才得以緩解，上半年供給緊缺的情況持續(xù)，公司作為LED芯片龍頭持續(xù)深度受益。1 季度滿產(chǎn)滿銷，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.63-7.08 億(中間值為6.86 億)，同比增長45%-55%。下半年供需情況仍需繼續(xù)觀察。

　　公司成全球新晉LED 芯片龍頭，化合物半導(dǎo)體打開新世界大門，維持“增持”評(píng)級(jí)： (1)16 年公司實(shí)現(xiàn)營收62.73 億，超過晶電57.6 億的營收，一躍成為全球LED 芯片龍頭，17 年預(yù)計(jì)產(chǎn)能仍將保持20%-30%的擴(kuò)產(chǎn)幅度，且LED 行業(yè)供給緊缺有望持續(xù)到下半年，17 年LED 芯片主業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)灾档闷诖?2)中長期成長亮點(diǎn)為化合物半導(dǎo)體新業(yè)務(wù)，化合物半導(dǎo)體新業(yè)務(wù)有望再造一個(gè)三安。(3)維持“增持”評(píng)級(jí)。給予2017-2019 年凈利潤分別為26、32 和44 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.65、0.79 和1.09 元，對(duì)應(yīng)PE 為24.4 、20.1 和14.6 倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：LED 價(jià)格下跌幅度超出預(yù)期、砷化鎵進(jìn)展不及預(yù)期